我们希望能够做到——任何想要去月球的人、任何想要去火星的人，或者太阳系内任何其他地方的人，甚至未来某一天去太阳系以外的人，都能够搭乘SpaceX的火箭实现这个愿望！-马斯克

　　“当年我给SpaceX的成功概率评分，连10%都不到。”马斯克在敲钟前说。从24年前创立时被普遍看衰，到今天成为市值2.1万亿美元的上市公司，这一天被业内称为“华尔街历史上最被期待的一天”。

　　开盘前，交易因订单匹配活动极度活跃而一度延迟。开盘后股价快速冲高至$175，相当于较IPO价上涨近、30%，随后回落、在午间$162-165区间整理，最终收盘于$161.11，全日涨幅19.3%。全日成交超3.6亿股，是正常彩神IIV登录首页成交量的10倍，开盘成交额就超过114亿美元。

　　同日特斯拉股价+1.8%至$406.43，市值约1.5万亿美元——“马斯克光环效应”明显。SPCX在Hyperliquid上的永续合约盘后交易在$172附近，较日内高点$175回落约8.5%，但仍比IPO价高出约27%，24小时交易量达3.225亿美元。

　　本次IPO采用了罕见的双场景敲钟安排：一处在纽约时代广场的纳斯达克总部，另一处在德州的Starbase发射基地。

　　SpaceX董事会成员、营运气化同为COO格温·肖特维尔（Gwynne Shotwell）越能干敲钟仪式，现场众人发出欢呼。值得注意的是，现场员工集体穿上“绕鞋”——这是对IPO“绘鞋机制”（超额配售选择权）的趣味致敬。

　　今天，我们再次创造历史——而我们一贯如此。我们现在大概有2.2万名员工，感谢在坐的每一位一路坚持、在质疑声中始终挺起脊梁，每天都在实现历史性的成就。

　　马斯克本人在SpaceX总部Starbase带领数百名员工同步敲钟。与纽约现场不同，马斯克的发言更多聚焦于公司创业历程与未来愿景，语气间既有自嘲也有感慨。

　　当年我给SpaceX的成功概率评分，连10%都不到。说真的，如果那时有人跟我说会发展到今天这个样子，我会觉得——伙计，你是不是嗽了什么劲特别大的东西，因为我当时真的觉得这家公司要完蛋了。

　　我们希望能够做到——任何想要去月球的人、任何想要去火星的人，或者太阳系内任何其他地方的人，甚至未来某一天去太阳系以外的人，都能够搭乘SpaceX的火箭实现这个愿望。

　　这两段讲话呈现了马斯克典型的叙事风格——先用自嘲式黑色幽默回顾创业领棒期的极度不确定性，再用受人类未来探索愿景拉高叙事高度。这种“从差点崩溃到期望星辰”的话语结构，在马斯克历次重大场合的公开发言中反复出现。

　　纳斯达克100将在上市后第15个交易日快速纳入，预估带动70亿美元被动买盘；FTSE Russell亦已批准快速纳入

　　招股书披露的组织结构与业务范围变化值得关注。随着xAI被整合进入SpaceX体内，SpaceX不再仅是传统意义上的航天企业，而是集火箭、卫星通信与AI于一体的综合技术集团。这种业务重新定位，可能是机构投资者对其给予高估值的关键叙事之一。

　　SpaceX的上市不仅是一家公司的资本市场事件，更是一个象征性节点：它标识着“AI+硬件基础设施”这一新资产类别正式进入公开市场。那个早已与“火箭”这个词紧密关联在一起的马斯克，如今创下人类商业历史上几乎所有关于个人财富与企业估值的记录。

　　SpaceX于5月20日提交S-1注册声明，6月1日提交修订案S-1/A。这是公众首次完整看到SpaceX财务数据，也是首次看到xAI被整合后的AI业务财务表现。

　　招股书明确指出：Space分部自2018年起持续实现调整EBITDA为正，Connectivity分部自2023年起实现正值。两个传统业务均已盈利，集团层面的巨额亏损几乎完全来自AI业务的运营亏损与资本开支。招股书同时揭示，Starship项目已累计投入超150亿美元，超出原预算。

　　ARPU下滑与订户数高速增长同时发生，原因是国际市场扩张和低价套餐推出。这是招股书中一个需要持续跟踪的重要指标——规模扩张是以单用户价值稀释为代价。

　　列为首要风险因素。Starship是未来下代卫星、地月转运服务以及轨道AI计算中心的关键，已资本化投入150亿美元，超出原计划预算，其第12次试飞任务本周进行

　　发射、卫星服务、频谱使用需多国特许批准；AI业务引入策略、数据合规、诉讼与芯片供应方面的新风险

　　Starlink订户ARPU从2023年$99/月下滑至2026年Q1的$66/月，主要因国际扩张和低价套餐推出；订户数同期增长104.7%，但价格稀释是持续趋势

　　马斯克控有约85%投票权，创始人集中度与表决权集中是招股书明确揭示的治理风险，可能影响公司决策与少数股东权益保护

　　90至90-180天锁定期预期，早期员工、早期投资者与承销银行可能同时成为卖方，2026年12月将是关键观察点

　　对应 2025 年营收，估值倍数达 94 倍，公司全年净亏损 49.4 亿美元，估值偏高

　　流通盘仅~4%，薄弱流通叠加快速指数需求，公开市场计价可能初期与基本面脱钩

　　BitMEX的评论值得重复：$1.75万亿估值相当于2025年营收的94倍。对于一家净亏损49.4亿美元的公司，这个倍数假设的是“完美执行”。一旦Starlink ARPU持续压缩或AI亏损加速，估值倍数可能剧烈压缩。

　　SpaceX招股书明确揭示一个选择：公司最大的利润来源不是火箭发射，是Starlink提供的全球连接服务。这意味着火箭发射能力本质上已转化为其他业务的基础设施与成本结构——可重复使用火箭让大规模发发射变得可财务可持续，进而使大规模卫星星座部署成为可能。

　　招股书中有一段值得逐字阐释的说明：SpaceX认为其可重复使用火箭、规模化卫星制造能力可以支持大量部在AI计算卫星。位于太阳同步轨道的卫星可以处理能源密集型的AI推理任务，效率远超地面设施，并通过Starlink使用者体连接。公司预期2028年开始部署轨道AI计算卫星。

　　这个叙事与SpaceX收购xAI、与成都国星宇航冲击“太空AI第一股”是同一个逻辑——全球资本市场正在重新定义“商业航天”：它不再是关于“让火箭变便宱”，而是关于“轨道空间能否成为下一代计算基础设施”。

　　SpaceX的上市路径为全球商业航天公司提供了一个参考样本：单一火箭发射业务难以支撑超高估值，但“发射+连接+计算”的集团化叙事可以。这对中国商业航天公司的业务布局、资本市场叙事设计都具有现实参考意义。

　　这是本报告最常被询问的问题，凌通社的回答是：首日追高的风险收益比极为不利，但未来几个时间点值得关注。

　　纳斯达克100快速纳入，被动资金建仓可能推高价格，但也是最后一次供给极度紧缩的时间点，适合观望，不适合买入

　　首批可能20%+10%解禁释放，持股成本接近零的早期投资者可能套现，市场临时供给增加，可能产生回调机会

　　BitMEX预计为历史上最大内部人单日卖出事件之一，早期员工、投资者、承销银行可能同时抛售，是最值得关注的潜在低点

　　若SpaceXAI运营亏损可控或出现营收超预期，会是估值修复的正面信号；反之则可能是估值重新定价的起点

　　凌通社的观察是：对于想要参与SpaceX的散户投资者，2026年12月前后的集体解禁窗口是值得仔细跟踪的时间点——供给冲击可能创造出现阶段的估值调整窗口。但这不是投资建议，只是基于供需表结构的时间节点提示。

　　SpaceX上市首日表现证明，“发射能力+轨道AI计算”这个叙事能获得市场高估值认可。成都国星宇航冲击港股“太空AI第一股”正是这一叙事在中国的提前实彩神IIV登录首页践。随着SpaceX路演成功，中国同赛道公司在走向IPO时，讲述“火箭+卫星+计算”集团化叙事的可信度可能提升。

　　蓝箭航天朱雀二号、星河动力智神星一号均布局可回收火箭路线，对标 SpaceX 发展路径。可复用技术压低发射成本，是卫星星座商业模式成立的核心前提，也将成为国内企业估值分化的关键因素。

　　SpaceX 暴露的集中解禁风险值得警惕。国内企业设计 IPO 方案时，需合理规划股东结构与股份锁定期，避免早期股东持股成本与二级市场价格差距过大，引发集中抛售压力。

　　作为国内 IPO 进度领先的商业火箭企业，蓝箭航天 75 亿元募资额中，47.3 亿元将投入可重复使用火箭技术研发。公司已与中国星网达成合作，朱雀三号入选核心供应商名录。企业过去三年半亏损近 35 亿元，财务特征与早期 SpaceX 相似：主业具备造血潜力，但尚未实现整体盈利。

　　凌通社总结：SpaceX上市为中国商业航天IPO提供了三重价值——验证了轨道AI计算叙事的资本市场接受度，验证了可重复使用火箭是估值的核心变量，也预示了锁定期集体抛售的潜在风险。对于“五箭齐发”中的中国公司们，这三个点都是IPO叙事设计中可以参考的样本。