这一晚，马斯克没有亲自去纳斯达克敲钟，而是留在得克萨斯州“星际基地”，通过视频远程参与。与此同时，一枚猎鹰9号火箭从佛罗里达升空，将29颗星链卫星送入轨道——就像是为这场上市特意安排的“剪彩”。

　　SpaceX以每股135美元的固定发行价登陆纳斯达克，募资750亿美元，创下全球IPO新纪录。首日开盘大涨29%，最终收涨19.22%至160.95美元，市值一度冲破2.1万亿美元，一举超越Meta、特斯拉、博通，跻身美国第六大上市公司。当天成交额超过850亿美元，直接刷新了美股IPO单日成交纪录。创始人马斯克的个人财富也借此突破万亿美元大关，成为人类历史上首位“万亿富翁”。

　　要说SpaceX当下的基本盘，既不是酷炫的火箭，也不是时髦的AI，而是一个很多人下意识忽略的业务——星链。

　　截至2026年一季度，星链已在全球164个国家和地区拥有约1030万付费订户，在轨部署约9600颗卫星，覆盖了地球上绝大多数角落。2025年，星链全年营收113.87亿美元，同比增长50%，运营利润高达44.23亿美元。今年一季度，运营利润进一步扩大到约11.4亿美元，运营利润率保持在38%左右。在卫星宽带这条赛道上，星链几乎处于垄断地位，没有同等体量的竞争对手。机构普遍认为其潜在市场规模高达1.6万亿美元。

　　但星链也并非高枕无忧。一个不容忽视的结构性信号是：随着向新兴市场扩张和低价套餐的推广，星链的每用户平均收入（ARPU）正持续下滑——从2023年的约99美元一路降至2026年一季度的66美元。用户盘子越铺越大，但每个用户掏的钱却在变少。这个趋势短期内恐怕难以逆转，意味着星链虽然是一头强壮的现金牛，但造血能力的边际递减，是它不得不面对的现实。

　　如果说星链是财务报表上的“绿色”资产，AI业务就是那个最刺眼的“红色”——大面积出血。

　　2026年5月，马斯克亲手在X平台宣判了xAI的“死刑”：“xAI不再作为独立公司存在，整体并入SpaceX，更名为SpaceXAI。”一个估值2500亿美元的公司，被一句话终结了。同一天，他还把Colossus 1数据中心22万块英伟达GPU的独占使用权，租给了自己最讨厌的竞争对手——Anthropic。

　　这看起来是个荒诞剧：亲手杀死自己的AI公司，然后把最值钱的资产租给最恨的人。

　　但如果你以为这是失败，就太彩神IIV登录首页小看马斯克了。从2023年7月成立，到2026年2月被收购，28个月里，xAI从最初6.73亿美元估值一路飙升到2500亿美元，增长了371倍，总融资超过420亿美元。单看数字，这条增长曲线堪称全球创业史上的巅峰。但问题在于，xAI烧钱的速度也惊人——2025年前9个月消耗超过80亿美元现金，第三季度单季净亏损14.6亿美元，月均烧钱约10亿美元。更致命的是，12位联合创始人先后全部离职，核心团队流失一空。

　　xAI活着的时候是一个“越烧越亏的无底洞”。但并入SpaceX之后，算力资产立刻变成了可出租的“房产”：Colossus 1的22万块GPU租给Anthropic，每月12.5亿美元，三年合同总价450亿美元；Colossus 2租给Google，每月9.2亿美元。从“烧钱做模型”到“收租卖算力”，商业模型的天花板完全不同。这不是失败退场，是一次精准的“战略断臂”——砍掉亏钱的业务，留下值钱的资产，然后找最有钱的人来交租。

　　第一步：2025年3月，xAI以全股票交易收购X社交平台，估值800亿美元的AI公司吞下了估值330亿美元的社交媒体，获得了无与伦比的实时数据和分发渠道。

　　第二步：2026年2月，SpaceX正式收购xAI，以全股票交易将2500亿美元的xAI收入囊中，合并后总估值1.25万亿美元。这桩交易不仅仅是资本的腾挪，更是一次全方位的技术聚合：火箭发射能力、星链全球卫星网络、X平台的社交数据、以及xAI的Grok大模型，全部被装进同一个口袋。

　　第三步：2026年5月，SpaceX、xAI与X平台完成财务整合。借助SpaceX提供的4.58%低息过桥贷款，置换了X与xAI合计175亿美元、利率12.5%的高息垃圾债，年度利息支出从约19亿美元降到9亿美元，降幅超过50%，一年就省下了10亿美元利息。

　　三条业务线从此形成了一条完整的链条：星链的现金流喂养火箭和AI的烧钱黑洞；火箭降本多发射卫星，卫星组网扩大星链用户盘子，带来更多订阅收入；X平台的用户数据注入AI模型训练，AI模型再反哺X的交互体验和特斯拉的自动驾驶。一个从物理空间接入、到数据传输、再到AI处理与交互的闭环，在这个万亿帝国的底盘上悄然成型。

　　看好的人认为，SpaceX三大业务潜在市场规模合计高达28.5万亿美元，其中AI领域就占了26万亿美元。高盛的看多模型预测，2030年营收将超过4700亿美元，2040年更可能达到3.4万亿美元。

　　看空的人则不买账。晨星（Morningstar）给出的公允价值只有7800亿美元，不足IPO定价的一半，理由是xAI的持续亏损和可终止的AI计算合同根本撑不起万亿估值。“估值之父”阿斯瓦特·达莫达兰也认为SpaceX对AI市场规模的预估过于激进，把公允价值锚定在1.3万亿美元。

　　但有一个事实是确定的：SpaceX的上市正引发巨量被动资金的涌入。MSCI已确认将SpaceX纳入其全球标准指数体系，约10个交易日后正式生效。纳斯达克100也具备快速纳入条件，若市值进入前40名，预计最早于7月初被纳入。由于全球追踪MSCI指数的被动基金规模高达5.79万亿美元，一旦完成纳入，相关被动基金将被迫大规模建仓买入SpaceX股票，这将对股价形成有力支撑。更要命的是，SpaceX上市时的自由流通股份仅约4.25%，可交易筹码极其有限，一旦被动资金集中买入，短期内供需紧张几乎无可避免。

　　这不是一家“火箭公司”的股票。如果你仍然用传统商业航天的估值锚去看SpaceX，那你是看不懂的。真正的操作，是马斯克通过“SpaceX+XAI+X”这套精妙的嵌套并购，把亏损的AI、社交资产捆绑星链最赚钱的业务一起上市，再用“太空+AI”的双重稀缺概念，完成了对估值天花板的一次彻底打破。

　　马斯克正在打造的，本质上是一个横跨太空、地面和数字世界的超级基础设施。从火箭发射、卫星网络，到社交数据、AI算力，再到特斯拉的自动驾驶和人形机器人，所有业务都在为同一个目标服务：把人类推向多行星物种，同时在这条路上把能挣的钱全部挣了。

　　听上去很荒诞，但资本市场的逻辑从来都如此：当一个人的野心足够大、足够疯狂、而且前面几次都证明他真能干成的时候，全世界会排着队往他口袋里塞钱。

　　时代广场亮起了SpaceX的巨大标志。人类把一家“火箭公司”送上了金融宇宙的正中央。